第17章 烟里歌声隐隐 (第1/2页)

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乘着余声高兴，萧湄提了一个协助请求。固收的理财产品之外，理财经理也有权益类基金的销售任务。萧湄见余声最近股票琢磨得挺多的，就让余声帮着琢磨琢磨什么样的基金才是好基金，或者什么样的基金最值得卖。

董事长发了话，余声自然要认真贯彻落实，反正项目上的事情也没有急到需要周末加班的地步，余声决定周末就琢磨它了。

话虽这么说，可是周六的时候，余声并没有焚香静息在家里搞研究。

刚刚拿到驾照的人，周末哪能坐得住啊！他拖着萧湄把车开出市区，然后挑了段好开的乡村公路，当仁不让地坐上了驾驶席，猛踩油门去了。害得副驾驶座的萧湄不停地让他慢点慢点。

一心要炫技的余声，一开始还听话把速度降下来，后面就不怎么降得下来了。得亏大夏天的路上行人真的罕见，不然还真不好说会不会搞个小事故出来添堵。

浪了一上午，余声又冒出了一个疯狂的想法。他想上高速开开，按照交通法规，有萧湄这个老司机在副驾驶坐镇，余声也是可以上高速的。这个疯狂的想法吓得萧湄花容失色，果断行使政治委员的最终决定权，坚决制止了余声的右倾盲动机会主义的倾向，并连发十二道金牌勒令打道回府。

余声再心有不甘，也只得悻悻而归了。等到在家午休直到

点才醒来，余声这才发现一上午的驾车实在是消耗了太多太多的精力了。肾上腺素和多巴胺发威的时候，只觉得精力无限，一旦退却，就是深深的疲惫了。

周日的时候，萧湄去行里轮班，为了防止余声自己跑出去练车，还专门把车开走了。余声的车瘾也没有那么夸张，昨天已经过了瘾了，今天就老老实实地呆在家里，顺带着争取把萧湄交代的作业做了。判断基金的好赖，对于只买了点固收基金的余声来说属实有点为难，但为了老公无所不能、挺身而出的英雄形象，更为了萧湄今后职业生涯的一帆风顺，余声也只能拼了。

每个客户都想买好基金，每个金融打工人都想卖好基金。但好基金的标准却是因人、因时而异的。

从客户的角度看，只涨不跌、而且盈利效率很高的基金才是最理想的基金；但从销售方来说，大盘都在起起落落，哪有可能有权益类的基金只涨不跌呢？即便是通过某种策略尽可能规避掉回撤的风险，那必然也会极大地影响到长周期的盈利效率。

对于专业的从业人员而言，肯定会仔细推敲基金的投向、风格、以及净值的历史表现，试图找出今后一段时间仍然能够稳健增长的基金；但对于普通投资者而言，哪肯花精力在这些方面呢？卖者有责，你向我推荐就得替我把好关，万一失算了，就别怪我骂人。

大盘蒸蒸日上的时候，收益率超过大盘的基金才是好基金，不然客户会说，我自己买股票都比买基金挣得多，专业管理能力何在？大盘跌跌撞撞下行的时候，保本乃至小有盈利的基金也算是好基金，但那都是基金经理应该做到的基本功，我付钱难道不就是要求你拿出点真本领吗？

卖基金的人能做到的，肯定不是买基金的人所期待的！破局之策，唯有找到一个双方都能接受的妥协点。

思考了半天，看看沪深

指数的折溢价率，余声突然冒出来了一个灵感！

折溢价率代表着大盘的估值水平，也代表了基金在此时的净值有多少天帮忙的因素。如果基金的净值拆解为大盘估值和超额收益两个部分来看的话，

（

）恒等于（

/沪深

）*沪深

。

从这个视角看，随着沪深

下行亏掉的净值，早晚会随着沪深

的上行而修复；得益于沪深

高企而获得的高净值，一旦遭遇沪深

的回撤也会随之掉落。

投资者也好，基金销售者也好，对于自己的能力要求是尽可能在沪深

低的时候建仓，高的时候止盈。这就是所谓的基金的择时操作；投资者也好，基金销售者也好，对于基金管理人的要求应该是有稳健而高企的超额收益能力，对应到指标上来看，就是

/沪深

能否持续稳定增长，基金销售者以及投资者的选基能力应该把重点关注于此。

余声发现这种建立在因子科学分解基础上的格物致知的思路很有效呢。对于股票，估值水平是客观的，用三率平方根这一折溢价率表征就可以，完全不用修正；对个股特殊的偏好和价值认同则是主观的，可以单独进行分析并尝试赋值调整，但对价值投资而言不应喧宾夺主。

基金也是如此，在进行基金比选的时候，就要把择时的影响尽可能剔除掉，一心一意选出管理能力强、超额收益高的基金；而在基金的申赎时，再去专门考虑择时的因子。

/沪深

能否持续稳定增长，既可以用折线来肉眼比选，也可以用数学方法刻画，就像判别股票中的公允价值的稳健增长一样，把

/沪深

值取自然对数后，进行线性拟合即可。在很大程度上，拟合公式的一次系数（斜率）就代表着超额收益水平的高低，而线性拟合数据的

方值则代表着这种超额收益水平的稳定性。

因此，对于萧湄的疑问，简单回答的话，可以从这几个方面着手。

一是尽量卖和沪深

指数相关的非主题基金，因为这样相对比较容易预测后市；

二是尽量在沪深

值较低的时候营销此类非主题基金，这样超额收益的积累能够和大盘估值水平的提升叠加发力；

三是尽量选择那些

/沪深

值的自然对数线性拟合斜率和

方值更好的基金，这意味着基金的超额收益能力历史上较为稳定地更加优秀。

余声为自己的急智感到自豪！现在的沪深

值这么低了，其实就意味着销售非主题类的权益基金的未来相对而言更值得期待。如果是真的话，那无疑会让萧湄的理财经理职业生涯更为平顺！

不仅如此，在萧湄有基金销售任务时，还得帮她找找斜率和

方值更好的基金，这样的基金不出异常的话，应该是收益更好的。

至于主题类基金应该如何选择？其实道理也差不多，只不过把沪深

这个参照系，改成所属主题的行业指数罢了，大体上应该也有类似的逻辑。